Švajčiarska národná banka je najväčší hedžový fond na svete

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-16 16:15

Švajčiarska centrálna banka posilňuje majetkové pozície popredných amerických korporácií

Švajčiarsko je v mnohých smeroch jedinečná krajina. Unikátna je aj jej centrálna banka Švajčiarska národná banka (NSB).

Hlavnou črtou švajčiarskej centrálnej banky je, že má štatút akciovej spoločnosti. Vo svete samozrejme existujú centrálne banky vo forme akciových spoločností. Napríklad Federálny rezervný systém USA (Americká centrálna banka), ktorého akcionármi je niekoľko tisíc amerických bánk, ale toto je uzavretá akciová spoločnosť. A NBSh je otvorená akciová spoločnosť. To znamená, že časť zo 100 000 akcií vydaných švajčiarskou centrálnou bankou sa obchoduje na voľnom trhu. So silnou túžbou môže každý investor získať „kúsok“NBH a stať sa spolumajiteľom centrálnej banky.

Švajčiarska centrálna vláda sa na kapitále NBS vôbec nepodieľa. Väčšina akcií (asi 45 %) patrí švajčiarskym kantónom. Ďalších 15 % ide do kantonálnych bánk. Zvyšných 40 % kapitálu vlastnia súkromné spoločnosti a fyzické osoby (spolu asi 2200 akcionárov). Spomedzi súkromných vlastníkov bola identifikovaná skupina 30 popredných akcionárov, ktorí majú 25 % hlasov. NBS má pravidlo, že zisky presahujúce 6 % základného imania nemožno použiť na výplatu dividend. Skupina súkromných akcionárov z roka na rok presadzuje zrušenie tohto pravidla. Výnosy z akcií pre súkromných investorov v posledných rokoch nestúpli nad 1 %. Trvajú na tom, aby to bolo najmenej 6-7% ročne.

Najväčším súkromným investorom je podnikateľ a profesor ekonómie Theo Siegert. Navyše nie je občanom Švajčiarska, ale Nemecka. Jej podiel na základnom imaní ku koncu roka 2016 predstavoval 6,72 %. Pre porovnanie: také veľké administratívne jednotky Švajčiarska ako kantón Bern má 6,63% akcií a kantón Zürich - 5,20%.

Samozrejme, len malý zlomok akcií je voľne obchodovateľných. Denne sa na trhu zobchoduje v priemere 50 až 100 akcií NBS, čo je najviac 0,1 % všetkých akcií. Takýto meraný výpad akcií NBS na trh zabezpečuje centrálnu banku pred náhlymi zmenami v kapitálovej štruktúre. Dlhé roky sa zachoval status quo akcií hlavných akcionárov na kapitále centrálnej banky, zmeny sa merajú v desatinách percent.

Vo všeobecnosti je na svete niekoľko centrálnych bánk so štatútom akciovej spoločnosti, v ktorej časť akcií obieha na burze. Ide o centrálne banky Japonska, Grécka, Belgicka, Talianska a Južnej Afriky. Niektoré akcie tam však nedávajú hlasovacie práva, v iných prípadoch majú cenné papiere symbolický výnos, a preto nie sú pre investorov zaujímavé. Každopádne žiadna z menovaných centrálnych bánk nemá takú konsolidáciu akcií v úzkej skupine súkromných investorov ako vo Švajčiarskej národnej banke.

NBS je jednou z tých centrálnych bánk, ktoré sa počas finančnej krízy a po nej vydali na cestu prudkého nárastu svojich aktív. Švajčiarska centrálna banka zapla tlačiareň, aby zabránila nadmernému zhodnocovaniu výmenného kurzu švajčiarskeho franku. A to je podľa úradov nevyhnutné na podporu domáceho výrobcu. Okrem toho NBS zaviedla zápornú depozitnú sadzbu (čo ju tiež odlišuje od väčšiny centrálnych bánk).

Produkcia tlačiarne NBSh je zameraná na obstaranie rôznych aktív denominovaných v cudzej mene. Výsledkom je gigantický ročný rast medzinárodných rezerv, ktoré v aktívach švajčiarskej centrálnej banky zaberajú výrazne viac ako 90 % a naďalej rastú. Dokonca aj Centrálna banka Ruskej federácie, ktorá je právom kritizovaná za svoj nadmerne vysoký podiel medzinárodných rezerv v aktívach, mala podľa poslednej výročnej správy centrálnej banky Ruska v roku 2017 len 62 %. Takto vyzerali oficiálne medzinárodné (zlaté a devízové) rezervy Švajčiarska v určitých rokoch (miliardy dolárov, na konci roka): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Teraz je Švajčiarsko z hľadiska oficiálnych medzinárodných rezerv na treťom mieste na svete (822 miliárd dolárov) po Číne a Japonsku. Pre porovnanie: údaje o rezervách niektorých európskych krajín (v miliardách dolárov, ku koncu marca 2018): Nemecko - 204; Francúzsko - 164; Veľká Británia - 191.

Ešte šokujúcejšou vlastnosťou švajčiarskej centrálnej banky je špeciálne zloženie jej aktív. Počas histórie centrálnych bánk sa verilo, že investujú len do najspoľahlivejších a bezrizikových aktív. Ak ide o úvery bankám, potom sú zabezpečené spoľahlivým zabezpečením. Ak sú to cenné papiere, tak len štátne dlhopisy, zmenky a zmenky, navyše s maximálnym ratingom. Centrálna banka je veriteľom poslednej inštancie, preto musí byť spoľahlivá a stabilná ako skala. A aby nebolo pokušenie hnať sa za ziskom (kde honba za ziskom je riziko), ústavy a zákony mnohých krajín naznačujú, že cieľom centrálnej banky nie je zisk. Centrálna banka je zároveň tradične vnímaná ako inštitúcia, ktorá nie je odkázaná na štátny rozpočet a živí sa sama. Až na vzácne výnimky každá centrálna banka donedávna končila nasledujúci rok s kladným hospodárskym výsledkom, teda so ziskom. Tak to bolo až do poslednej svetovej finančnej krízy v rokoch 2007-2009. V súčasnej dekáde začala ziskovosť mnohých finančných nástrojov a aktív klesať na nulu a dokonca sa dostala do záporných hodnôt. Tradičné prístupy k tvorbe aktív centrálnych bánk v nových podmienkach začali hroziť vznikom strát. Reakciou niektorých centrálnych bánk bolo investovanie do nových finančných nástrojov – výnosnejších, ale aj rizikovejších. Bank of Japan sa uvádza ako hlavný príklad tejto novej politiky. Významnú časť svojho majetku začal tvoriť nákupom akcií japonských spoločností obchodovaných na tamojšej burze cenných papierov. Nedávno začala Európska centrálna banka (ECB) nakupovať podnikové dlhopisy.

Najďalej však zašla švajčiarska centrálna banka. Rovnako ako Bank of Japan začal nakupovať akcie, ale ak japonská centrálna banka nakupuje akcie japonských spoločností, potom sa švajčiarska centrálna banka zamerala na nákup cenných papierov zahraničných korporácií. NBS zároveň vyberá akcie spoločností s vysokým a veľmi vysokým výnosom a s nadpriemerným rizikom. Finanční analytici za očami začali Švajčiarsku národnú banku nazývať hedžový fond (hedžový fond - súkromná inštitúcia pôsobiaca na finančnom trhu s vysoko ziskovými a zároveň vysoko rizikovými nástrojmi). Ak v septembri 2014 v portfóliu NBS predstavovali akcie amerických emitentov 26,1 miliardy USD, tak o tri roky neskôr (v septembri 2017) sa toto portfólio už odhadovalo na 87,8 miliardy USD. ! Celkovo tvoria akcie asi 20 % medzinárodných rezerv švajčiarskej centrálnej banky (americké cenné papiere tvoria minimálne polovicu).

NBS je vlastníkom veľkých podielov v nasledujúcich amerických spoločnostiach: Apple (na konci tretieho štvrťroka 2017 takmer 3 miliardy USD), Alphabet (2,2 miliardy USD), Microsoft (vyše 2 miliardy USD), Facebook (vyše 1,5 miliardy dolárov). Portfólio obsahovalo aj veľké podiely v amerických spoločnostiach ako Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron atď. V niektorých z týchto amerických spoločností sa NBS stala prominentnou niekedy konkurujú gigantom, akými sú globálne investičné fondy Blackrock a Vanguard.

Príklad Apple jasne ukazuje, ako NBS posilňuje svoju pozíciu v základnom imaní popredných amerických korporácií. V štvrtom štvrťroku 2014 bol počet akcií Apple v portfóliu NBS 5,6 milióna. Vo štvrtom štvrťroku 2016 sa ich počet zvýšil na 15,0 milióna. Podľa výsledkov za druhý štvrťrok minulého roka ich bolo už 19,2 milióna. S akciami Apple sa zároveň obchoduje na burze Nasdaq, obľúbenej platforme pre hedžové fondy a iných hazardných hráčov, kde sa obchoduje najmä s cennými papiermi high-tech spoločností, z ktorých mnohé sú bubliny kvôli umelo vysokým cenám emitovaných cenných papierov.

Podľa NSB za obdobie 2005-2016. (dvanásť rokov) bol priemerný výnos z jeho dlhopisového portfólia 0,7 %; portfólio akcií - 2, 8%. Na konci obdobia sa rozdiel zväčšil: v roku 2016 dlhopisy poskytovali výnos 1,5 % a akcie - 9,2 %.

Vo svete centrálnych bánk je priekopníkom Švajčiarska národná banka. Z konzervatívneho investora sa stal gambler. Začiatkom roka 2018 boli zverejnené hospodárske výsledky NBS za rok 2017. Banka uviedla, že mala zisk 54 miliárd CHF (55,2 miliárd USD) a uviedla, že 49 miliárd CHF bolo vytvorených zo zahraničných aktív vrátane akcií. Takéto zisky môžu závidieť obri svetového obchodu (napríklad americký bankový gigant JP Morgan mal zisk 24 miliárd dolárov, zatiaľ čo Wells Fargo - o niečo viac ako 20 miliárd dolárov).

Viaceré centrálne banky čakajúce na straty uviedli, že pozorne študujú skúsenosti NBS. Nie dnes ani zajtra, nákup akcií centrálnymi bankami sa môže stať štandardom. Je pravda, že túžba nasledovať cestu švajčiarskej centrálnej banky trochu ochladla po oznámení z konca apríla, že Švajčiarska národná banka utrpela v prvom štvrťroku 2018 stratu 6,8 miliardy frankov. Približne polovicu strát možno pripísať poklesu trhovej ceny akcií. Samozrejme, ide len o výkyvy na trhu, no ak sa začne druhá vlna globálnej finančnej krízy, hedžovému fondu s názvom Švajčiarska národná banka hrozí prasknutie ako mydlová bublina. Zaujímalo by ma, čo bude potom so Švajčiarskom, ktoré sa považuje za štandard blahobytu?