Fed šoková terapia: ako sa Spojené štáty blížia k rozsiahlej kríze

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-16 16:15

Donaldovi Trumpovi sa podarilo dosiahnuť najväčší úspech v ekonomike. Bol zvolený s veľkým a ambicióznym reformným programom. Niektoré z nich sa Trumpovi podarilo zrealizovať, iné nie. Ale vo všeobecnosti má výsledkom svojej práce čo ukázať. Rast akciových indexov sa však aj napriek dobrému výkonu prakticky zastavil. A na október sa bude spomínať ako na Shocktober – akcie najväčších spoločností skolabovali, začiatkom novembra stratili kľúčové americké indexy všetky úspechy od jesene 2017. Mnoho ekonómov dáva všetku vinu na politiku Fedu. Malek Dudakov hovorí, čo to je a či to môže spôsobiť kaskádu bankrotov a bankrotov po celom svete.

Reformy, pokusy

Mnohí si pamätajú na rôzne Trumpove sľuby v súvislosti s imigráciou. Mal v úmysle konečne vyriešiť problém nelegálnej migrácie a výrazne obmedziť tok legálnych migrantov do Ameriky. Doteraz sa mu v tomto smere podarilo prijať len niekoľko prezidentských dekrétov – napríklad zákaz vstupu do USA obyvateľom množstva blízkovýchodných krajín, Venezuely a KĽDR. Notoricky známy múr na hranici s Mexikom sa práve začal stavať. Doposiaľ pri San Diegu postavili asi 15-20 km - za dva roky vo funkcii to nie je príliš významný výsledok.

Trumpovej administratíve sa napriek niekoľkým pokusom nepodarilo zaviesť plnohodnotnú reformu zdravotného poistenia. Trump svojimi dekrétmi postupne ruší rôzne klauzuly súčasného systému zdravotného poistenia schváleného Obamom (ObamaCare). To sa však len ťažko dá nazvať úspešným vyriešením situácie na poistnom trhu.

Samozrejme, nie všetky Trumpove činy závisia len od neho. V mnohom sa spájajú s rovnováhou síl v Kongrese, čo je práve to, čo by malo prijímať nové zákony a schvaľovať reformy. Počas prvých dvoch rokov Trumpovho prezidentovania mali republikáni väčšinu v oboch komorách. Teoreticky im to umožňovalo prijímať akékoľvek legislatívne normy. V praxi však bola situácia iná.

Napríklad v Snemovni reprezentantov rôzne frakcie v rámci Republikánskej strany často nevedeli nájsť spoločnú reč. Tak to bolo napríklad v otázke zdravotného poistenia. Konzervatívna časť republikánov požadovala jednoducho zrušiť štátnu reguláciu tejto sféry a dať ju voľnému trhu. Umiernenejší predstavitelia väčšiny chceli len mierne zreformovať existujúci systém ObamaCare, no nedotknúť sa jeho základov.

Trump sa snažil dostať niekde medzi tieto dve pozície. Výsledkom bolo, že štyri alebo päť hlasov o zrušení ObamaCare jednoducho neuspelo a problém bol ponechaný na náhodu.

V Senáte opozícia reprezentovaná demokratmi všemožne blokovala akékoľvek iniciatívy väčšiny republikánov. Na prechod od rozpravy o návrhu zákona k hlasovaniu je potrebné získať podporu aspoň šesťdesiatich senátorov. Republikáni mali len 51 alebo 52 kresiel, takže ich početné návrhy zákonov zostali predmetom diskusie.

V podstate všetky legislatívne úspechy republikánov boli založené na prijatí nových rozpočtov. Schvaľuje sa jednoduchou väčšinou hlasov, takže demokrati nemali priestor na blokovanie. Najlogickejšie je zahrnúť do rozpočtu ekonomické inovácie, čo sa Trumpovej administratíve úspešne podarilo.

Dar pre podnikanie a prosperujúce hospodárstvo

Koncom minulého roka zaviedol Biely dom s podporou republikánov najväčšiu daňovú reformu za posledných 35 rokov. V priebehu toho sa sadzby z príjmu amerických občanov znížili o 3-5%. Napríklad maximálna sadzba bola znížená z 39 % na 35 %. Najviac však preferovali podnikatelia. Maximálna sadzba na príjmy z podnikania sa znížila z 35 % na 21 % – takmer o tretinu. Trump mal v úmysle predovšetkým znížiť daňové zaťaženie podnikateľov. Pred touto reformou bola totiž daň z príjmu právnických osôb v Spojených štátoch najvyššia spomedzi všetkých ekonomík rozvinutých krajín (vrátane Európy, Izraela, Japonska a Južnej Kórey).

Tieto prudké zníženie daní spolu s Trumpovým deregulačným procesom viedli k rýchlemu ekonomickému rastu. V roku 2017 vzrástla americká ekonomika o 2,3 %, čo je o tretinu viac ako v predchádzajúcom roku (1,5 %).

V roku 2018 už niekoľko kvartálov po sebe rástol HDP tempom nad 4 % – také ukazovatele, ktoré boli pre USA priaznivé, americká ekonomika nezaznamenala od 90. rokov. Miera dôvery v budúcnosť medzi Američanmi sa vyšplhala na najvyššiu úroveň od roku 1997. Miera nezamestnanosti klesla na najnižšiu úroveň od roku 1969 na úrovni 3,5 – 3,7 %. A vôbec prvýkrát klesla nezamestnanosť menšín na rovnakú úroveň ako nezamestnanosť bielych Američanov. Aj keď vo všeobecnosti majú Afroameričania a Hispánci väčší problém nájsť si prácu ako bieli Američania.

Zrýchlenie rastu americkej ekonomiky sa začalo pozorovať v prvých mesiacoch roku 2017. Potom sa Trumpove reformy ešte nerealizovali. Optimizmus podnikateľov a spotrebiteľov ohľadom budúcich daňových úľav a odstraňovania prehnaných regulácií však už začal ekonomike pomáhať. Podnikatelia začali viac investovať do rozširovania svojho podnikania a spotrebitelia začali míňať viac peňazí, pretože si boli istí, že im práca pôjde dobre.

Prudký rast indexov

Optimistický sentiment sa najvýraznejšie prejavil na akciových trhoch, ktoré počas celého roka 2017 lámali jeden rekord za druhým. Index Dow Jones, ktorý meria pohyb cien akcií tridsiatich najväčších amerických korporácií, dosiahol rekord 31-krát za rok. Na samom začiatku roka 2017 prvýkrát prekonal 20-tisícovú hranicu, oproti minulému roku o približne 1000 viac. A po 12 mesiacoch Dow Jones prekročil 26 000 bodov, čím prekonal všetky doterajšie rekordy v miere ročného rastu.

Dynamika rastu Dow Jones

Podobný trend vykázal index S&P 500, ktorý sleduje akcie 500 najväčších amerických verejných spoločností. V roku 2017 vzrástla z 2 200 bodov na 2 700, čo predstavuje nárast o viac ako 22 %. A index IT korporácií Nasdaq Composite vlani po prvý raz prekonal úroveň predchádzajúceho vrcholu zo začiatku roku 2000. Potom, po splasknutí dot-com bubliny, Nasdaq stratil dve tretiny svojej hodnoty v r. par rokov. Na túto úroveň sa mu podarilo vrátiť až v roku 2017.

Počas minulého roka Trump často poukazoval na dynamiku rastu trhu ako na znak úspechu svojich politík. Hoci to často vôbec nekorelovalo s prezidentským hodnotením. Napríklad na jeseň 2017, na pozadí poklesu dôvery v Trumpa na minimá v regióne 35-37 %, trhy naopak rástli rýchlejšie a rýchlejšie. Ekonómovia Bieleho domu očakávali, že tento trend bude pokračovať aj v novom roku. Práve v roku 2018 totiž ekonomika pocíti všetky dôsledky Trumpových reforiem. Firmy ušetria na daniach, ktoré potom môžu investovať do rozšírenia výroby. Nezamestnanosť bude naďalej klesať ako doteraz, zatiaľ čo spotrebiteľské výdavky budú len rásť.

Šok október

Od samého začiatku však veci išli neplánovane. Hoci všetky hlavné ekonomické ukazovatele boli v norme (a niektoré sa dokonca zlepšili), rast akciových indexov sa prakticky zastavil. Nasledoval prudký pokles cien akcií, ktorý sa pretiahol cez február a marec. Bližšie k letu sa mnohé trhové ukazovatele vrátili do normálu, no na jeseň sa rýchly výpredaj akcií opäť obnovil.

Október tohto roku sa určite zapíše do učebníc ekonomických dejín ako „Shocktober“(alebo „Šokový október“). Len za mesiac stratil Dow Jones viac ako 2 000 bodov (hoci potom sa mu podarilo čiastočne stiahnuť časť strát). Nasdaq Composite klesol o takmer 12 %. Lídrami prepadu boli akcie tzv. FAANG – Facebook, Amazon, Apple, Netflix a Google. Pred rokom ich investori považovali za najspoľahlivejšie pre investície na trhu – takmer vždy rastú a málokedy klesajú.

Ale v októbri sa napríklad samotný Facebook prepadol o 22 % a Netflix takmer o 30 %. General Electric, jedna z najväčších spoločností v Amerike a spravujúca väčšinu elektrickej siete v krajine, stratila v októbri 45 % svojej trhovej kapitalizácie. Nestály trh s kryptomenami klesol po akciovom trhu a stratil 32-34% septembrovej kapitalizácie. V zozname strát by sa dalo pokračovať ešte dlho.

Pokles najväčších akciových indexov v októbri

Možno hlavným šokom v októbri nebol ani tak výrazný pokles cenných papierov na všetkých kľúčových trhoch, ale to, aký rýchly a nečakaný bol. Väčšina investorov vracajúcich sa z letných dovoleniek dúfala, že akciové trhy na jeseň porastú, čo by mohlo kompenzovať jarné straty. V skutočnosti však všetko dopadlo úplne inak. Začiatkom novembra stratili kľúčové americké indexy všetky svoje zisky od jesene minulého roka. Čínsky Hang Seng a japonský Nikkei zároveň klesli na úroveň z jari 2017, pričom európske akcie boli v najhoršom stave za 2,5 roka. Medzinárodní investori už tradične všetky problémy s americkými akciovými trhmi prežívajú ešte bolestivejšie.

Federálny rezervný systém proti rastu

Aký je však dôvod poklesu trhov? Ako to už býva, ekonómovia sú rozdelení. Niekto to vníma ako prirodzenú fázu korekcie cien, po ktorej bude nasledovať nové dlhé obdobie rastu. Existuje však aj úplne iný uhol pohľadu. Všetku vinu zvaľuje na politiku Federálneho rezervného systému, ktorý sa od minulého roka zo všetkých síl snaží obmedziť rast akciových ukazovateľov.

Začiatkom tohto roka sa novým šéfom Fedu stal Jerome Powell, konzervatívny ekonóm z Princetonskej univerzity. Je zástancom prísnej menovej politiky. To znamená rýchle zvýšenie sadzby Feduz tých nenulových pozícií, v ktorých bola dlho po kríze v roku 2008.

Takúto politiku už v zásade začala presadzovať odchádzajúca šéfka Federálneho rezervného systému Janet Yellenová. Powell má ale v úmysle tento proces urýchliť. Za posledné dva roky sa miera zvýšila takmer 10-krát. Ešte v lete 2016 to bolo len 0,15 % a teraz sa blíži k 2,25 %. Očakáva sa, že Powell do konca roka 2019 dokončí ďalšie 3 alebo 4 kolá jeho zvýšenia – na 3,5 – 4 %.

Počas ôsmich rokov od začiatku finančnej krízy v roku 2008 Federálny rezervný systém agresívne presadzoval politiku nízkych sadzieb. Jeho príklad nasledovali centrálne banky ďalších popredných krajín sveta – Európskej únie, Japonska, Veľkej Británie a Číny. Koordinovane „zaplavili“akciové trhy lacnými peniazmi, ktoré poskytli bankám prakticky zadarmo (veď 0, 1-0, 2 % možno pre bankárov len ťažko považovať za významné sumy).

Liečba bublinovým šokom

Politika lacných peňazí pomohla zmierniť dopad krízy a viedla k bezprecedentnému rastu akciových trhov. Akciové indexy od roku 2009 rástli takmer nonstop, ak neberieme do úvahy krátke obdobia recesie v rokoch 2013 a 2015. Centrálne banky sa však teraz obávajú, že takáto politika prispela k masívnym bublinám na všetkých hlavných trhoch. Ak tieto bubliny začnú praskať jedna za druhou, potom svet skončí v priepasti oveľa horšej krízy, ako tomu bolo v roku 2008.

Samotný neustály rast kľúčových akciových trhov možno považovať za nové bubliny. Hypotekárny trh v Amerike opäť naberá na obrátkach, ako tomu bolo pred krízou v roku 2008. Trh s dlhopismi študentov vysokých škôl v USA neustále rastie a jeho objem sa zvyšuje. Veľké metropolitné oblasti sveta (Londýn, Hong Kong, New York) čelia prudkému nárastu hodnoty nehnuteľností. V prípade novej globálnej recesie sa všetky tieto bubliny začnú jedna po druhej vyfukovať, čo spôsobí reťazovú reakciu. Následky môžu byť mimoriadne strašné.

Preto sa šéf Federálneho rezervného systému Powell rozhodol pracovať proaktívne. Rýchlym zvýšením sadzby mieni pre trhy dosiahnuť akúsi „šokovú terapiu“. Umožní im to na krátky čas kolaps, ale nepovedie to k veľkej recesii. S jeho činmi nie je spokojný nikto: ani inštitucionálni hráči ako banky a hedžové fondy, zvyknuté na obdobie lacných peňazí, ani politika na čele Spojených štátov. Trump, ktorý predtým Powellovu politiku podporoval, čelil následkom a začal ho čoraz viac karhať. Pravdepodobne nečakal, že kroky Fedu povedú k takým rýchlym a dramatickým následkom.

Vôňa krízy

V americkej histórii krach na akciových trhoch neviedol vždy k rozsiahlej hospodárskej kríze. Napríklad v októbri 1987 náhly pokles indexu Dow Jones o 23 % nemal takmer žiadny vplyv na reálny sektor ekonomiky. Októbrový kolaps tohto roka sa môže skončiť podobným výsledkom. Napriek všetkej panike na trhoch sa totiž väčšina indexov vrátila späť na úroveň minulého roka. Ovplyvnené rýchlym rastom akciových trhov v roku 2017. Keď napríklad v októbri-novembri 2008, na vrchole finančnej krízy, indexy stratili všetky svoje zisky za 4-5 rokov.

Podobnosti s veľkými krízami z minulosti však možno hľadať aj inde. Veľká hospodárska kríza sa začala veľkým kolapsom hodnoty akcií na newyorskej burze v októbri 1929. Hlavný dôvod – koniec politiky lacných peňazí počas „hučivých 20. rokov“. A spúšťačom kolapsu bolo rozhodnutie newyorského Fedu zvýšiť sadzbu.

Hypotekárna bublina v polovici roku 2000. bol tiež do značnej miery tvorený politikou lacného dolára, ktorú presadzoval Fed na rýchle ukončenie recesie v roku 2002. A už v roku 2005 začal Fed postupne zvyšovať sadzbu z 0,5 % na 5 %, čo v konečnom dôsledku viedlo k hypotekárnej kríze, ktorá spôsobila finančný kolaps.

Zopakuje sa tento príbeh aj dnes? Veď teraz sme svedkami zavŕšenia ďalšieho deväťročného experimentu o „zaplavovaní“trhov lacnými peniazmi. To všetko sa však teraz pridáva k vážnemu problému dlhového zaťaženia štátov a veľkých korporácií. A so zvýšením sadzby sa zvyšujú aj náklady na obsluhu úverov. Ak Fed a ďalšie centrálne banky budú hrať príliš veľa, mohli by spustiť kaskádu bankrotov a platobných neschopnosti po celom svete. V tomto prípade sa súčasná volatilita trhu bude zdať ako kvety na pozadí bobúľ - dlhá a bolestivá hospodárska kríza.