Sergej Glazyev. Prečo ruská ekonomika nerastie

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-16 16:15

Trojročný pokles reálnych príjmov obyvateľstva a stagnácia ruskej ekonomiky nedostali od ekonomických rezortov jasné vysvetlenie. Nahrádzajú vedecké analýzy odkazmi na vonkajšie okolnosti a prázdnymi frázami ako „nová realita“.

Realitou je však pokračujúci rýchly rozvoj Číny a Indie, rýchly rast nového technologického poriadku v USA a EÚ na pozadí rastúceho technologického zaostávania ruskej ekonomiky.

Nečinný bankový systém

Príčiny stagnácie ruskej ekonomiky spočívajú výlučne vo sfére menovej politiky. Zjednodušene povedané, na investície do rozvoja výroby sa v ňom takmer neúveruje. Podniky financujú prevažnú väčšinu kapitálových investícií z vlastných zdrojov a podiel priemyselných investícií na aktívach bankového systému je niekoľko percent. Nefunguje transmisný mechanizmus bankového systému, ktorý zabezpečuje rozšírenú reprodukciu trhovej ekonomiky transformáciou úspor na investície. Je to spôsobené neúmerne vysokými úrokovými sadzbami pre väčšinu výrobných podnikov a neprijateľne vysokou volatilitou výmenného kurzu rubľa pre investorov. Obe sú v kompetencii centrálnej banky.

Po zvýšení sadzby refinancovania v roku 2014 nad priemernú ziskovosť takmer všetkých odvetví previedla centrálna banka bankový systém do nečinného prevádzkového režimu. Tým, že nechal rubeľ voľne plávať, vlastne preniesol tvorbu kurzu na špekulantov, ktorých manipulácie na devízovom trhu vytvorili obrovský finančný lievik. V dôsledku týchto akcií už tretí rok dochádza k toku peňazí z výrobnej sféry do špekulatívnej. Centrálna banka zároveň namiesto toho, aby vytvárala peniaze na požičiavanie na ekonomické aktivity, stiahla z ekonomiky približne 8 biliónov rubľov, čo zhoršilo odliv zahraničných pôžičiek a investícií vo výške 200 miliárd dolárov.

Je zrejmé, že rozvoj ekonomiky si vyžaduje investície. Ich rast zabezpečujú bankové úvery. V úspešne sa rozvíjajúcich krajinách je rast produkcie sprevádzaný prevyšujúcim rastom investícií, ktoré sú financované zodpovedajúcim nárastom bankových úverov. Desaťnásobný rast HDP v Číne od roku 1993 do roku 2016 bol teda sprevádzaný 28-násobným nárastom investícií, 19-násobným a 15-násobným nárastom bankových úverov pre výrobný sektor. Jednotka rastu HDP predstavuje takmer tri jednotky rastu investícií a približne dve jednotky rastu peňažnej zásoby a objemu úverov. To ilustruje účinok mechanizmu rastu čínskej ekonomiky: nárast ekonomickej aktivity meraný HDP je zabezpečený prevyšujúcim rastom investícií, z ktorých väčšina je financovaná rozširovaním úverov štátneho bankového systému.

Degradácia uprostred prosperity

Podobné rastové mechanizmy zabezpečili po vojne obnovu japonskej a západoeurópskej ekonomiky, ako aj novoindustrializovaných krajín, nehovoriac o skúsenostiach zo ZSSR. Všetky príklady úspešného rozvoja národných ekonomík za posledných 100 rokov charakterizuje rast ich monetizácie s miernou infláciou. Tento model potvrdzuje dôležitosť bankového úveru ako finančného nástroja na podporu rastu modernej ekonomiky. Jeho široké využitie bolo možné vďaka využívaniu fiat peňazí * vytvorených štátom prostredníctvom cielenej emisie peňazí, zameranej na financovanie rozpočtového deficitu a financovanie štátnych bánk a rozvojových inštitúcií.

Stagnáciu ruskej ekonomiky sprevádza zníženie jej úverov a peňažnej zásoby. To znamená, že bankové úvery vláda nevyužíva na zabezpečenie ekonomického rastu. Tým, že štát odmieta vydávať cielené peniaze, nevyužíva svoj bankový systém na financovanie investícií. Túto úlohu nezvláda ani neštátny bankový systém pri absencii štátneho mechanizmu na refinancovanie investičnej činnosti. Preto ruská ekonomika nemôže vstúpiť do režimu rozšírenej reprodukcie, je technologicky degradovaná. To má za následok pokles jeho konkurencieschopnosti, ktorý je potrebné zaplatiť periodickou devalváciou rubľa a chronicky vysokou infláciou.

Politika centrálnej banky vychádza zo zastaranej koncepcie charakteru moderných peňazí, ktorá nezohľadňuje ich fiat charakter a s tým súvisiace funkcie. Dôsledkom toho je systematická dysfunkcia ruského menového systému. Nezabezpečuje normálnu reprodukciu ekonomiky, ale slúži nerovnomernej zahraničnej ekonomickej výmene a exportu kapitálu, neumožňuje vzostup investičnej a inovačnej aktivity.

Pomoc NA

Vo všeobecnosti s rastom monetizácie ekonomiky klesá inflačné pozadie, ktoré je determinované efektívnosťou finančného systému. Je potrebné pochopiť, že každý stav ekonomiky má svoju vlastnú optimálnu úroveň monetizácie, odchýlky od ktorých stúpanie aj klesanie v množstve peňazí vedie k zvýšeniu inflácie. Monetizácia ruskej ekonomiky v dôsledku reštriktívnej menovej politiky je výrazne pod optimálnou úrovňou. Preto, na rozdiel od očakávaní menových autorít, inflácia klesá s rastom peňažnej zásoby a zvyšuje sa s poklesom. Ten sa vysvetľuje zvýšením nákladov, poklesom výroby a ponuky tovarov v dôsledku zníženia poskytovania úverov do pracovného kapitálu a investícií, čo má za následok pokles kúpnej sily dostupnej peňažnej zásoby.

Zvýšte cenu peňazí znížením

Politika centrálnej banky „cielenia inflácie“je založená na primitívnej myšlienke peňazí ako komodity, ktorej cenu určuje rovnováha ponuky a dopytu. Vedená touto logikou sa centrálna banka snaží znížiť infláciu a zvýšiť cenu (kúpnu silu) peňazí znížením ich ponuky. To automaticky znamená zníženie úveru, pokles investícií a inovačnej aktivity. V dôsledku toho sa znižuje technická úroveň a konkurencieschopnosť národného hospodárstva, čo so sebou prináša devalváciu meny a novú vlnu inflácie. Týmto začarovaným kruhom menovej politiky prechádzame už štvrtýkrát (!) s dôslednou primitivizáciou a narastajúcim technologickým zaostávaním ekonomiky.

Menové autority nechápu, že moderné peniaze sa vytvárajú na dlhové záväzky s cieľom financovať rozšírenú reprodukciu ekonomiky. Hlavným cieľom menovej politiky vo všetkých úspešne sa rozvíjajúcich krajinách je vytvárať podmienky pre maximalizáciu investičnej a inovačnej aktivity. Pri nízkych úsporách a príjmoch obyvateľstva, nerozvinutom finančnom trhu sa emisia využíva na cielené financovanie investícií. Táto politika sa úspešne uplatňuje od druhej polovice 19. storočia: Hamilton v USA, Witte v Rusku, Štátna banka v ZSSR, povojnové Japonsko a západná Európa, moderná Čína, India a krajiny Indočíny.. Všetky krajiny, ktoré vykonali ekonomické zázraky, použili veľké emisie peňazí na pôžičky na investície.

V súčasnosti na prekonanie štrukturálnej krízy a oživenie ekonomiky využíva americká FRS a Európska centrálna banka rozsiahlu emisiu peňazí, ktorá od začiatku globálnej finančnej krízy v roku 2008 zvýšila menovú bázu o 4, 6 a 1,5-krát. Hlavným kanálom tohto navýšenia objemu peňazí je financovanie deficitu štátneho rozpočtu na zabezpečenie nevyhnutných výdavkov na výskum a vývoj, modernizáciu infraštruktúry a stimuláciu investícií do rozvoja nového technologického poriadku. Čína, India, ako aj krajiny Indočíny vydávajú peniaze na investičné zámery ekonomických subjektov v súlade s centrálne stanovenými prioritami.

Cielená emisia peňazí na požičiavanie investícií v týchto krajinách nevedie k inflácii, pretože jej výsledkom je zvýšenie efektívnosti výroby a zvýšenie objemu produkcie tovarov. To znižuje náklady, zvyšuje ponuku tovaru a zvyšuje kúpnu silu peňazí. S rastom objemov a zvyšovaním efektivity výroby rastú príjmy a úspory obyvateľstva a súkromného podnikania. A to je už zdroj financovania súkromných investícií a hodnota emisie peňazí sa znižuje. Akonáhle však poklesne súkromná investičná aktivita, štát to kompenzuje zvýšením verejných investícií, a to aj prostredníctvom emisného financovania rozpočtového deficitu a rozvojových inštitúcií. To je to, čo dnes vidíme na politike kvantitatívneho uvoľňovania v USA, EÚ a Japonsku a na raste vládnych investícií v Číne a Indii.

Zásadné odmietnutie využívania v praxi popredných krajín sveta všeobecne akceptovaného spôsobu financovania investičných výdavkov na úkor cielenej emisie peňazí odsudzuje ruskú ekonomiku na nízku úroveň akumulácie. Zostáva dvakrát nižšia ako v roku 1990 a jedenapolkrát pod úrovňou potrebnou na dokonca jednoduchú reprodukciu. Viazanie emisie peňazí na rast devízových rezerv podriaďuje rozvoj ekonomiky potrebám vonkajšieho trhu, čo má za následok jej špecializáciu na suroviny a chronické podfinancovanie vnútorne orientovaných odvetví. Solventné podniky kompenzujú nedostatok domáceho úveru zahraničnými pôžičkami, čo má za následok nerovnomernú zahraničnú ekonomickú výmenu, offshorizáciu ekonomiky a jej zraniteľnosť voči sankciám. Ďalším dôsledkom nedostatku domáceho úveru je presun kontroly nad ruským priemyslom na externých veriteľov: viac ako polovicu priemyselných podnikov kontrolujú nerezidenti.

Jediným faktorom, ktorý obmedzuje emisiu fiat peňazí, je hrozba inflácie. Neutralizácia tejto hrozby si vyžaduje prepojenie peňažných tokov vo výrobnom sektore a transmisného mechanizmu bankového systému. V opačnom prípade môže emisia peňazí vytvoriť živnú pôdu pre vytváranie finančných bublín a menových špekulácií, ktoré sú spojené s ekonomickou destabilizáciou. Presne rovnaké následky mala emisia peňazí na záchranu bankového systému v rokoch 2008 a 2012. Potom banky použili pôžičky prijaté od centrálnej banky na vybudovanie aktív v cudzej mene namiesto toho, aby požičiavali výrobnému sektoru.

Tri fázy vydania peňazí

Emisia moderných peňazí je systematizovaný cyklický proces pozostávajúci z troch hlavných fáz: vstrekovanie peňažnej zásoby na trh, jej absorpcia a sterilizácia. Absorpcia zahŕňa viazanie emisií peňazí na výrobné účely. Dá sa to dosiahnuť nasmerovaním na financovanie rozpočtového deficitu, ako v moderných západných krajinách, na refinancovanie štátnych bánk a rozvojových inštitúcií, ako v krajinách juhovýchodnej Ázie, ako aj na refinancovanie súkromných záväzkov na zvýšenie investícií a výroby, ako to bolo v povojnovom období. Sterilizáciu prebytočných peňazí vykonávajú emitenti svetových mien prostredníctvom ich exportnej a riadenej finančnej krízy s presunom nákladov na znehodnotenie kapitálu do hostiteľských krajín. S cieľom zbaviť sa dlhových záväzkov a zafixovať akciové ážio, americká centrálna banka a ECB pravidelne sterilizujú značné množstvo peňazí na medzinárodnom akciovom trhu „nafukovaním“a kolapsom finančných bublín. Trh sa tak oslobodzuje od prebytočného objemu dolárov a eur, z ktorých už bolo stiahnuté emisné ážio. Sterilizácia poskytuje ich emitentom možnosť priebežne získavať super zisky na úkor ich hostiteľských krajín tak počas rastu svetovej ekonomiky, ako aj počas nimi organizovaných kríz. V dôsledku toho je nedostatok peňazí a kapitálu, čo má za následok kolaps cien aktív, ktoré emitenti svetových peňazí kupujú takmer za nič doma aj v zahraničí.

Samotné zníženie inflácie dosiahnuté centrálnou bankou stláčaním peňažnej zásoby a znižovaním konečného dopytu nemôže zabezpečiť rast investícií. To posledné treba predsa financovať. Firmy pracujú na hranici svojich finančných možností. Úspory domácností sú viac ako z polovice kryté spotrebiteľským a hypotekárnym dlhom a sú výrazne dolárované. Zahraničné investície vo svetových menách blokujú sankcie. Zostávajú len investície z ČĽR, ktoré si vyžadujú vládnu podporu.

Nezaobíde sa tak bez cielenej úverovej emisie rastu investícií potrebných na rozšírenú reprodukciu ekonomiky aspoň do výšky 27 % HDP stanovenej prezidentským dekrétom. Bez toho nie je možné dosiahnuť ekonomický rast, ktorého možná miera by na základe objektívnych obmedzení zdrojov mohla dosahovať až 8 % rastu HDP ročne. K tomu je potrebné zvýšiť investície o 20 % ročne na úkor zodpovedajúceho nárastu bankových úverov. Nie znižovaním spotreby obyvateľstva, ale financovaním rozvojových inštitúcií a bánk na základe špeciálnych investičných zmlúv cez špeciálne refinančné nástroje.

Účtovanie a kontrola zamýšľaného použitia

Aby sa predišlo zvýšeniu inflácie, je potrebné kontrolovať zamýšľané použitie peňazí vydaných na poskytovanie úverov. Mali by investovať do rozšírenia výrobnej kapacity konkurencieschopného tovaru založeného na vyspelých technológiách. V dôsledku toho bude zvýšenie monetizácie ekonomiky sprevádzané zvýšením jej efektívnosti, čo zabezpečí trvalo nízke inflačné zázemie. V Rusku je pomerne vysoká kvôli nedostatočne rozvinutej konkurencii, korupcii regulátorov, technologickej zaostalosti a nízkej efektívnosti, čo generuje nákladovú infláciu a devalváciu rubľa. Hlavným dôvodom neustáleho poklesu kúpnej sily rubľa je presadzovaná menová politika: vysoké úrokové miery (cena peňazí) sú výrobcami kompenzované zvyšovaním nákladov na vyrobené tovary, v dôsledku čoho ponuka buď klesá, alebo ceny pre spotrebiteľov stúpajú. Celkové škody z politiky centrálnej banky sa odhadujú na 15 biliónov rubľov. nedostatočne vyrobený tovar a 10 biliónov rubľov neuskutočnených investícií v porovnaní s trendom, ktorý sa vyvíjal pred rokom 2013.

V kontexte štrukturálnych nerovnováh charakteristických pre ruskú ekonomiku je potrebná selektívna úverová a investičná politika, diferencovaná podľa odvetvia a smerovania rozvoja v súlade s objektívne zistenými rozdielmi v ich ziskovosti. Existujúca prax zvýhodneného poskytovania úverov agropriemyselnému komplexu a malým podnikom potvrdzuje účinnosť selektívneho zvýhodneného poskytovania úverov na investičné projekty. Mala by sa rozšíriť na celú ekonomiku, čo si vyžaduje centralizáciu úverového a investičného procesu vo vzťahu k strategickým a indikatívnym plánom modernizácie a rastu výroby. Tieto plány musia byť potvrdené osobitnými investičnými zmluvami uzavretými medzi podnikmi, investormi a oprávnenými štátnymi orgánmi, na základe ktorých by štátne rozvojové inštitúcie a banky mohli poskytovať dlhodobé úvery. Pri zadávaní obranného príkazu sa musí prísne kontrolovať cielené použitie finančných prostriedkov pomocou už fungujúcej technológie.

Berúc do úvahy veľký rozsah práce na tvorbe a implementácii strategických a indikatívnych plánov, na ktorých by sa mali podieľať štátne banky, rozvojové inštitúcie, korporácie, ako aj široké zapojenie súkromného podnikania, vytvorenie špeciálneho protikrízového manažmentu systém. Mal by riešiť problémy tvorby strategických a indikatívnych plánov zrýchleného ekonomického rastu v kontexte odvetví, území, ekonomických subjektov a zdrojov financovania. A tiež zabezpečiť realizáciu týchto plánov formou špeciálnych investičných zmlúv, pridelenie požadovaného množstva úverových zdrojov. Ich dodanie prostredníctvom siete autorizovaných bánk koncovým dlžníkom za sadzby od 1 do 5% v závislosti od ziskovosti a rizikovosti príslušného odvetvia.

Bez zosúladenia menovej politiky s požiadavkami moderného ekonomického rozvoja a svetovými skúsenosťami sa súčasné víťazstvo nad infláciou ukáže ako Pyrrhovo. Rastúce technologické zaostávanie ekonomiky nevyhnutne spôsobí ďalší pokles jej konkurencieschopnosti, čo bude mať za následok ďalšiu devalváciu rubľa a novú inflačnú vlnu. Ak sa zachová surovinová špecializácia ruskej ekonomiky, môžu to spôsobiť aj menoví špekulanti, využívajúci plávajúci kurz ako akcelerátor akýchkoľvek vonkajších šokov.

Len predstihujúci rast investícií v dôsledku cieleného vydávania úverov môže dostať ruskú ekonomiku na trajektóriu udržateľného rýchleho rastu. A bez nej nie je možná ani makroekonomická stabilita.

* Fiat (z lat. Fiat - "vyhláška", "indikácia", "tak sa má") peniaze, kreditné peniaze - peniaze, ktorých nominálnu hodnotu zriaďuje a garantuje štát, bez ohľadu na náklady na materiál z r. z ktorých sa zarábajú peniaze.

Pomoc NA

Podľa vulgárnych monetaristov existuje priamo úmerný vzťah medzi množstvom peňazí a infláciou. V skutočnosti je podľa štatistík v 160 krajinách sveta pozorovaný opak: čím viac monetizácia ekonomiky, tým nižšia inflácia. Je to spôsobené pôsobením pozitívnej spätnej väzby: emisia peňazí na požičiavanie investícií - zvýšenie objemov a zníženie výrobných nákladov - zvýšenie konkurencieschopnosti národného hospodárstva - stabilizácia výmenného kurzu a udržateľný ekonomický rast. Tento mechanizmus využívajú všetky úspešne sa rozvíjajúce krajiny, pričom ruský štát ho odmieta, čo má za následok chronickú stagfláciu.